اخبار پولی مالی-بازار رمزارزها در فاصله ۲۲ تا ۲۹ مرداد ۱۴۰۵، از فضای احتیاط و ترس به‌سرعت وارد فاز Risk-On شد. بیت‌کوین در حالی هفته را در محدوده ۶۳ تا ۶۴ هزار دلار آغاز کرده بود که در پایان هفته به محدوده ۷۱ تا ۷۲ هزار دلار رسید و اتریوم نیز با رشدی بیش از ۲۰ درصدی عملکردی بهتر از بیت‌کوین ثبت کرد. هم‌زمان، ارزش کل بازار رمزارزها افزایش یافت و جریان سرمایه به ETFهای اسپات بیت‌کوین و اتریوم نیز نشانه‌هایی از بازگشت تقاضای نهادی را نشان داد.

با این حال، تصویر بازار به سادگی یک «رالی صعودی» نیست. بخش مهمی از شتاب حرکت اخیر در نتیجه شکست مقاومت‌های تکنیکال و لیکویید شدن موقعیت‌های فروش اهرمی شکل گرفته است. از سوی دیگر، تحولات بازار اوراق خزانه‌داری آمریکا، سیاست پولی فدرال رزرو، جریان سرمایه ETFها و رفتار اتریوم در برابر بیت‌کوین، عواملی هستند که می‌توانند مشخص کنند حرکت اخیر آغاز یک تغییر پایدار در ساختار بازار است یا صرفاً یک جهش قدرتمند اما موقت.

این گزارش با بررسی عملکرد بیت‌کوین و اتریوم، دامیننس بیت‌کوین، جریان سرمایه ETFها، بازار مشتقات، شرایط نقدینگی و تحولات مقرراتی آمریکا، تلاش می‌کند تصویری از کیفیت رالی اخیر و مسیر احتمالی بازار در هفته پیش رو ارائه کند.

۱- جمع‌بندی بازار: هفته بازگشت قدرتمند خریداران

بازار رمزارز در هفته گذشته از یک وضعیت نسبتاً دفاعی به یک رالی گسترده و اهرمی وارد شد. بیت‌کوین که در ۲۲ مرداد حوالی ۶۳.۵ تا ۶۴ هزار دلار معامله می‌شد، در ۲۹ مرداد به محدوده ۷۱ تا ۷۲ هزار دلار رسید؛ یعنی حدود ۱۳ درصد رشد هفتگی. اتریوم عملکرد بهتری داشت و از حدود ۱.۸۸ هزار دلار در ابتدای هفته به حدود ۲.۲۹ هزار دلار رسید؛ رشدی حدود ۲۱ درصد.

بنابراین مهم‌ترین ویژگی هفته، صرفاً افزایش قیمت نبود؛ بلکه تغییر سریع فضای بازار از ترس به ریسک‌پذیری بود. در ۲۲ مرداد شاخص Fear & Greed روی ۳۸ از ۱۰۰، در محدوده ترس قرار داشت، در حالی که در ۲۸ و ۲۹ مرداد بازار شاهد ورود نقدینگی، شکست سطوح مقاومتی و افزایش شدید معاملات اهرمی بود.

با این حال، بخش مهمی از شتاب صعودی روزهای پایانی هفته را باید در کنار Short Squeeze و ورود سرمایه به ETFهای اسپات تحلیل کرد. بنابراین هنوز نمی‌توان تمام رشد قیمت را صرفاً به معنای ورود سرمایه نقدی جدید به بازار دانست.

۲- شاخص‌های کمی اصلی بازار

* رقم دامیننس بسته به منبع و زمان برداشت متفاوت است.

داده‌های بازار در ۲۹ مرداد، دامیننس بیت‌کوین را حدود ۵۷.۳ درصد و ارزش کل بازار رمزارزها را حدود ۲.۵۲ تریلیون دلار نشان می‌دهند.

نکته مهم این جدول، رشد سریع‌تر ETH نسبت به BTC است. افزایش حدود ۲۱درصدی اتریوم در برابر حدود ۱۳ درصد برای بیت‌کوین، همراه با کاهش نسبی دامیننس BTC، نشان می‌دهد که در نیمه دوم هفته بخشی از سرمایه به سمت دارایی‌های بزرگ‌تر و پرریسک‌تر حرکت کرده است؛ با این حال هنوز نمی‌توان آن را «Altcoin Season» تمام‌عیار دانست.

۳- بیت‌کوین ـ شکست مقاومت و تغییر موقت روند

بیت‌کوین در ابتدای هفته در محدوده ۶۳ تا ۶۴ هزار دلار قرار داشت و در ۲۲ مرداد بازار در وضعیت «Fear» بود. نقطه عطف اصلی در ۲۸ مرداد اتفاق افتاد؛ BTC ابتدا از ۶۸ هزار دلار عبور کرد و سپس در ۲۹ مرداد به بالای ۷۰ هزار دلار رسید و تا حدود ۷۱.۵ هزار دلار نیز معامله شد. این بالاترین سطح بیت‌کوین از اوایل خرداد عنوان شده است.

از دید تکنیکال، عبور از ۶۸ و سپس ۷۰ هزار دلار اهمیت زیادی دارد؛ زیرا نشان می‌دهد فروشندگان کوتاه‌مدت در این محدوده نتوانستند سقف‌های قبلی را حفظ کنند.

با این حال، بهتر است این حرکت را فعلاً «رالی بازگشتی و آزمون تغییر روند» بدانیم، نه آغاز قطعی یک روند صعودی بلندمدت؛ زیرا بیت‌کوین همچنان فاصله قابل توجهی با سقف تاریخی بیش از ۱۲۶ هزار دلار در مهر ۱۴۰۴ دارد.

در واقع، آزمون مهم بازار اکنون دیگر صرفاً عبور از ۷۰ هزار دلار نیست؛ بلکه توانایی بیت‌کوین برای حفظ این سطح پس از پایان موج Short Squeeze است.

۴-اتریوم ـ قوی‌ترین سیگنال چرخش سرمایه

اتریوم در این هفته از بیت‌کوین بهتر عمل کرد. قیمت ETH از حدود ۱٬۸۸۰ دلار به محدوده ۲٬۲۸۰ تا ۲٬۲۹۰ دلار رسید و رشد هفتگی آن حدود ۲۱ درصد بود. ارزش بازار اتریوم نیز به حدود ۲۷۶ میلیارد دلار رسید.

این اختلاف عملکرد از نظر تحلیلی مهم است. عملکرد بهتر ETH نسبت به BTC می‌تواند نشانه افزایش Risk Appetite و آمادگی سرمایه برای حرکت به سمت دارایی‌های با بتای بالاتر باشد؛ به‌ویژه اگر با افزایش نسبت ETH/BTC و ورود سرمایه به محصولات سرمایه‌گذاری اتریوم همراه شود.

در ۲۸ مرداد، محصولات Spot ETF اتریوم نیز حدود ۱۸۹ میلیون دلار ورود سرمایه ثبت کردند؛ رقمی که نشان می‌دهد حرکت اتریوم فقط حاصل معاملات اهرمی نبوده است.

با این حال، برای تأیید چرخش پایدار سرمایه باید در هفته آینده نیز نسبت ETH/BTC، جریان ETFهای اتریوم و حجم معاملات اسپات دنبال شود.

۵- آلت‌کوین‌ها ـ شروع Rotation، نه هنوز یک آلت‌سیزن کامل

رالی هفته محدود به BTC و ETH نبود. بسیاری از آلت‌کوین‌های بزرگ نیز رشد دو رقمی داشتند و حتی برخی توکن‌های DeFi و دارایی‌های پرریسک‌تر رشدهای بسیار بالاتری ثبت کردند.

با این حال، ساختار بازار هنوز به‌طور کامل از Bitcoin-led Market خارج نشده است؛ دامیننس BTC همچنان بالای ۵۷ درصد قرار دارد.

از این رو تعبیر مناسب‌تر برای هفته گذشته، «Early Altcoin Rotation» است.

اگر در هفته‌های آینده دامیننس BTC به شکل پایدار کاهش یابد و هم‌زمان ETH/BTC افزایش، حجم معاملات آلت‌کوین‌ها رشد و ورود سرمایه به محصولات سرمایه‌گذاری رمزارزی ادامه پیدا کند، احتمال شکل‌گیری موج گسترده‌تر آلت‌کوین‌ها بیشتر خواهد شد.

بنابراین کاهش دامیننس بیت‌کوین به‌تنهایی برای اعلام آغاز Altseason کافی نیست.

۶- مهم‌ترین محرک بازار ـ نقدشوندگی و بازار اوراق خزانه‌داری آمریکا

یکی از مهم‌ترین محرک‌های رالی ۲۸ و ۲۹ مرداد، تصمیم وزارت خزانه‌داری آمریکا برای دو برابر کردن اندازه برخی عملیات بازخرید اوراق قرضه بلندمدت، از حدود ۲ به دست‌کم ۴ میلیارد دلار بود.

بازار این اقدام را به‌عنوان نشانه‌ای از تلاش خزانه‌داری برای کاهش فشار و بهبود نقدشوندگی در بخش‌های خاص بازار اوراق تلقی کرد و هم‌زمان بیت‌کوین، سهام شرکت‌های کریپتویی و طلا صعود کردند.

با این حال، این اقدام را نباید با تزریق نقدینگی از سوی بانک مرکزی یا برنامه QE یکسان دانست. خریدهای بازخرید خزانه‌داری بیشتر از مسیر بهبود نقدشوندگی و کاهش فشار در بازار اوراق می‌تواند بر شرایط مالی اثر بگذارد.

از منظر کلان، این موضوع اهمیت بیشتری از یک خبر اختصاصی رمزارزی دارد: BTC در این هفته بار دیگر حساسیت خود را به شرایط نقدینگی و بازار اوراق آمریکا نشان داد.

بنابراین اگر کاهش فشار در بازار اوراق و بهبود شرایط مالی ادامه پیدا کند، می‌تواند برای دارایی‌های پرریسک از جمله رمزارزها مثبت باشد؛ برعکس، بازگشت بازدهی اوراق و تقویت دلار می‌تواند این رالی را با مشکل مواجه کند.

۷- شورت‌اسکوئیز ـ سوخت اصلی شتاب صعودی

یکی از مهم‌ترین شاخص‌های هفته، حجم بسیار بالای Liquidation در معاملات اهرمی بود.

در موج صعودی ۲۸ مرداد، گزارش‌ها از لیکویید شدن بیش از ۲ میلیارد دلار از موقعیت‌های اهرمی خبر دادند و بر اساس برخی داده‌ها، بخش عمده این زیان مربوط به موقعیت‌های فروش بود.

این موضوع یک هشدار تحلیلی نیز دارد: بخشی از سرعت رشد قیمت ناشی از Forced Buying معامله‌گران Short بوده است، نه الزاماً ورود معادل همان مقدار سرمایه نقدی جدید.

به بیان ساده، هنگامی که قیمت مقاومت‌های مهم را می‌شکند، معامله‌گرانی که روی کاهش قیمت شرط بسته‌اند مجبور می‌شوند برای بستن موقعیت‌های خود دارایی بخرند. این خرید اجباری می‌تواند خود به افزایش بیشتر قیمت و لیکویید شدن موقعیت‌های فروش دیگر منجر شود.

بنابراین اگر پس از پایان موج لیکوییدیشن، حجم خرید Spot و ورود سرمایه نهادی ادامه پیدا نکند، احتمال اصلاح کوتاه‌مدت افزایش خواهد یافت.

۸- ETFها ـ نشانه مهم ورود سرمایه نهادی

در ۲۸ مرداد، ETFهای Spot بیت‌کوین حدود ۵۱۷ میلیون دلار و محصولات Spot اتریوم حدود ۱۸۹ میلیون دلار ورود سرمایه ثبت کردند؛ مجموعاً بیش از ۷۰۰ میلیون دلار در یک روز.

این رقم در مقایسه با هفته‌های کم‌رمق قبلی، نشانه قابل توجهی از بازگشت تقاضای نهادی است.

اهمیت ETFها در اینجاست که باید میان دو نوع تقاضا تفاوت قائل شد:

ETF Flow نشان‌دهنده تقاضای سرمایه‌گذاری است، در حالی که Short Squeeze بخشی از خرید اجباری ناشی از بسته شدن موقعیت‌های فروش است.

اگر جریان ETF طی چند روز و هفته آینده نیز مثبت باقی بماند، کیفیت رالی فعلی به‌مراتب بهتر خواهد شد؛ زیرا در آن صورت صعود فقط ناشی از معاملات اهرمی نیست و Spot Demand + Institutional Flow + Derivatives هم‌زمان در یک جهت حرکت می‌کنند.

در واقع، کیفیت رالی هفته آینده مهم‌تر از اندازه رالی این هفته است.

۹- مقررات آمریکا ـ خبر مثبت ساختاری برای بازار

در ۲۷ مرداد، SEC پیشنهاد Regulation Crypto Assets را ارائه کرد؛ چارچوبی که برای برخی قراردادهای سرمایه‌گذاری مرتبط با دارایی‌های رمزارزی مسیر مشخص‌تری ایجاد می‌کند.

SEC اعلام کرده این پیشنهاد در ادامه تفسیر اسفند ۱۴۰۴ درباره نحوه اعمال قوانین اوراق بهادار فدرال بر برخی دارایی‌ها و معاملات رمزارزی است.

هم‌زمان در ۲۸ مرداد، رئیس‌جمهور آمریکا در دیدار با مدیران صنعت رمزارز بر ضرورت تصویب Clarity Act تأکید کرد؛ هرچند این قانون هنوز در کنگره با موانع سیاسی مواجه است.

بنابراین بازار فعلاً از سمت سیاست‌گذاری آمریکا پیام نسبتاً مثبتی دریافت کرده، اما هنوز ریسک قانونی و سیاسی کاملاً رفع نشده است.

نکته مهم آن است که اخبار مقرراتی را باید بیشتر محرک ساختاری و میان‌مدت بازار دانست تا علت مستقیم رالی چندساعته یا یک‌روزه.

ارزیابی نهایی هفته

🟢 کوتاه‌مدت: صعودی

ترکیب BTC بالای ۷۰ هزار دلار، ETH با رشد بیش از ۲۰ درصد، افزایش ارزش کل بازار، ورود ETFها و کاهش موقعیت‌های Short در مجموع به نفع خریداران است.

شکست ۷۰ هزار دلار از نظر روانی و تکنیکال نیز اهمیت زیادی دارد.

🟡 میان‌مدت: محتاطانه مثبت

هنوز بخشی از حرکت حاصل Short Squeeze است.

برای تبدیل رالی فعلی به روند صعودی پایدار، باید سه شاخص را دنبال کرد:

حفظ BTC بالای ۶۸ تا ۷۰ هزار دلار، ادامه ورود سرمایه ETFها و افزایش نسبت ETH/BTC.

در کنار این سه متغیر، رفتار بازدهی اوراق خزانه‌داری آمریکا و شاخص دلار نیز اهمیت بالایی خواهد داشت.

🔴 ریسک اصلی

اگر BTC پس از عبور از ۷۰ هزار دلار دوباره به زیر محدوده ۶۸ هزار دلار برگردد، احتمالاً بخشی از رالی اخیر تخلیه می‌شود.

در این حالت، آلت‌کوین‌ها به‌طور معمول نوسان بیشتری نسبت به BTC خواهند داشت.

فدرال رزرو؛ ترمز بالقوه رالی

یکی از متغیرهایی که نباید در ارزیابی هفته آینده نادیده گرفته شود، سیاست پولی فدرال رزرو است.

فدرال رزرو در نشست ۷ و ۸ مرداد نرخ بهره را در محدوده ۳.۵ تا ۳.۷۵ درصد حفظ کرد و رأی نهایی ۹ به ۳ بود؛ سه عضو کمیته خواهان افزایش ۲۵ واحد پایه نرخ بهره بودند.

این اختلاف‌نظر نشان می‌دهد که مسئله تورم و مسیر آینده سیاست پولی هنوز حل نشده است.

بنابراین، حتی اگر بازار رمزارز از کاهش فشار در بازار اوراق آمریکا منتفع شود، بازگشت تورم، افزایش بازدهی اوراق یا تقویت دلار می‌تواند یک ترمز مهم برای ادامه رالی باشد.

📊 مهم‌ترین شاخص‌هایی که برای هفته آینده باید روزانه پایش شوندعبارتند از:

BTC/USD | ETH/USD | ETH/BTC | BTC Dominance | Total Crypto Market Cap | Stablecoin Market Cap | Spot ETF Net Flows | Open Interest | Funding Rate | Liquidations | Fear & Greed Index | بازدهی اوراق خزانه‌داری آمریکا | شاخص دلار

جمع‌بندی:

در مجموع، هفته ۲۲ تا ۲۹ مرداد را می‌توان نقطه چرخش قابل توجه بازار از «ترس و کاهش ریسک» به «Risk-On و بازگشت تقاضا» دانست؛ اما هنوز برای اعلام تغییر قطعی روند میان‌مدت بازار زود است.

رالی این هفته حاصل ترکیبی از شکست مقاومت‌های تکنیکال، ورود سرمایه به ETFها، بهبود فضای بازار اوراق و Short Squeeze بوده است.

در این میان، ETFها اهمیت ویژه‌ای دارند؛ زیرا می‌توانند مشخص کنند که آیا پس از پایان خریدهای اجباری ناشی از لیکوییدیشن، تقاضای واقعی و پایدار برای بیت‌کوین و اتریوم همچنان وجود دارد یا خیر.

بنابراین سؤال اصلی بازار در هفته آینده دیگر این نیست که:

«آیا بیت‌کوین می‌تواند به ۷۰ هزار دلار برسد؟»

بلکه سؤال مهم‌تر این است:

«آیا بیت‌کوین می‌تواند بالای ۷۰ هزار دلار بماند و هم‌زمان سرمایه نهادی، بازار اسپات و ETH نیز به حرکت صعودی خود ادامه دهند؟»

پاسخ این سؤال می‌تواند مشخص کند که رالی مرداد ۱۴۰۵ تنها یک Short Squeeze قدرتمند بوده یا نخستین مرحله از یک تغییر پایدارتر در ساختار بازار رمزارزها./اخبار پولی مالی